Pérdida de Credibilidad en el Compromiso Antinflacionario por Relajación Prematura: Alfredo Coutiño
Alfredo Coutiño, experto en política monetaria y autor de estudios sobre el mandato dual en los bancos centrales, señaló que para que el Banco de México logre su meta de inflación del 3%, necesita restaurar su credibilidad mediante un «golpe de timón». Esto significa revertir su política de relajación monetaria ajustando las condiciones monetarias para que la tasa de interés vuelva a un nivel restrictivo.
Coutiño explicó que ni el mercado ni los analistas tienen confianza en la actual política monetaria del Banco de México para alcanzar la meta de inflación deseada. El relajamiento monetario prematuro, realizado antes de alcanzar la convergencia inflacionaria, ha sido la principal causa de la pérdida de credibilidad en la política monetaria ejecutada.
Según el análisis publicado por Moody´s Analytics, la credibilidad de la política monetaria se ha visto erosionada por este relajamiento prematuro. Coutiño comentó que el retiro anticipado de las medidas de contención monetaria durante el año 2025, en un intento por impulsar la recuperación económica de su prolongada debilidad, es un factor clave detrás de esta falta de credibilidad.
Se observó a nivel internacional que, al realizar un ajuste monetario incompleto, no se logró eliminar las presiones de demanda causadas por el exceso de liquidez monetaria. En particular, el Banco de México realizó una serie de recortes que sumaron 300 puntos básicos a la tasa, reduciéndola del 10 al 7% en ocho movimientos durante el 2025.
Como resultado, la restricción monetaria se disolvió completamente a partir de septiembre de 2025, cuando la tasa de interés real (ajustada por la inflación esperada) llegó al límite superior de la neutralidad.
Neutralidad y Deterioro de las Expectativas
La neutralidad en la política monetaria implica que la actividad económica no se restringe, y por lo tanto, no se combate activamente la inflación. Coutiño destacó que el relajamiento prematuro, sin una convergencia en la inflación, ha restado credibilidad al compromiso antinflacionario del Banco de México.
El segundo factor que refleja la falta de confianza en la política monetaria es el deterioro de las expectativas de inflación tanto del mercado como de los analistas. Pese a que los mercados preveían los recortes de tasas según las preferencias de la mayoría de los subgobernadores, sus expectativas no indican que se logrará una inflación del 3% para finales de 2026. Esto demuestra una falta de fe en la eficacia del manejo monetario llevado a cabo por el Banco de México.
El tercer factor que confirma la pérdida de credibilidad es el persistente aumento de la inflación subyacente a lo largo de 2025, que se aceleró a medida que los recortes de tasas se intensificaron. En diciembre, la inflación subyacente registró ocho meses consecutivos por encima del 4%, con una variación anual del 4.34%. La inflación subyacente es el indicador que debería guiar las decisiones de política monetaria, ya que es la medida más pura de inflación.
Coutiño afirmó que anclar la inflación subyacente alrededor del 3% requeriría mantener la restricción monetaria el tiempo necesario para eliminar el exceso de demanda. A partir de experiencias internacionales, se ha observado que sin un ajuste monetario completo no se logran eliminar las presiones de demanda originadas por el exceso de liquidez monetaria.
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